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　　德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局本月發(fā)布的最新貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)口徑變化調(diào)整之后，德國(guó)5月貿(mào)易總額為近10億歐元的貿(mào)易逆差，這是德國(guó)自1991年以來(lái)首次出現(xiàn)貿(mào)易逆差。作為歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體和歐洲傳統(tǒng)工業(yè)強(qiáng)國(guó)的德國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)走弱，再次為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)拉響“警報(bào)”。在稍顯暗淡的經(jīng)濟(jì)前景下，歐洲股市承壓下跌。法國(guó)巴黎股市CAC40指數(shù)報(bào)收于5996.30點(diǎn)，比前一交易日下跌36.83點(diǎn)，跌幅為0.61%；德國(guó)法蘭克福股市DAX指數(shù)報(bào)收于12832.44點(diǎn)，比前一交易日下跌182.79點(diǎn)，跌幅為1.4%；歐洲STOXX 600指數(shù)報(bào)收于415.02點(diǎn)，跌幅為0.5%。

　　進(jìn)口額大幅飆升 拖累德國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)走軟

　　作為歐洲傳統(tǒng)工業(yè)強(qiáng)國(guó)，德國(guó)工業(yè)精細(xì)程度高，其機(jī)床、汽車和高鐵制造發(fā)達(dá)，也是其作為出口大國(guó)背后最主要的支撐。在新冠肺炎疫情發(fā)生之前，德國(guó)基本保持著每月190億至210億歐元的貿(mào)易順差，但這一優(yōu)勢(shì)自去年三季度后逐步減弱。2021年7月，德國(guó)的月度貿(mào)易順差仍能保持在171億歐元，之后便一路下滑至今年3月的19億歐元和4月的31億歐元，距離出現(xiàn)貿(mào)易逆差僅有一線之隔。時(shí)至5月，德國(guó)出口額同比增長(zhǎng)11.7%至1258億歐元，進(jìn)口額同比增長(zhǎng)27.8%至1267億歐元，有近10億歐元的貿(mào)易逆差。

　　進(jìn)口額的大幅飆升是使得德國(guó)貿(mào)易顯現(xiàn)逆差的重要推手。事實(shí)上，德國(guó)的出口額自去年4月起就已經(jīng)超過(guò)了疫情發(fā)生前的峰值，且近一年保持同比超過(guò)10%的連續(xù)增長(zhǎng)，但是以能源類產(chǎn)品為主的進(jìn)口額增幅在過(guò)去6個(gè)月之內(nèi)連續(xù)保持在20%以上，最終導(dǎo)致德國(guó)貿(mào)易陷入逆差。大宗商品價(jià)格上漲是造成進(jìn)口額飆升的主要原因。德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，三十三大品類之中的農(nóng)作物類、原油與天然氣、礦物類為德國(guó)凈進(jìn)口的主要品類，而自2月末爆發(fā)的俄烏沖突恰恰推升了這些品類的價(jià)格。其中，波動(dòng)最大的莫過(guò)于國(guó)際油價(jià)，兩油價(jià)格從2月下旬的90美元/桶水平，躍升近140美元/桶，隨后又于3月底和6月初經(jīng)歷了兩輪較大幅度的波動(dòng)，其中6月底，位于110美元/桶水平上下震蕩。

　　當(dāng)前，全球供應(yīng)鏈瓶頸改善的力度較弱。中國(guó)銀行發(fā)布的《2022年三季度全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》稱，在能源、原材料、物流、勞動(dòng)力等領(lǐng)域，二季度的全球供應(yīng)沒(méi)有明顯改善。受俄烏沖突和相關(guān)制裁措施影響，能源特別是天然氣短缺問(wèn)題依然嚴(yán)重，目前俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司已先后宣布暫停向波蘭、保加利亞、芬蘭、荷蘭等歐洲國(guó)家供氣，并在6月中旬縮減了通過(guò)“北溪—1”天然氣管道對(duì)歐洲的供氣量，降幅約60%。不僅如此，本周“北溪—1”將開(kāi)始進(jìn)入為期10天的年度檢修期，暫停輸氣，這意味著歐洲因俄烏沖突和對(duì)俄制裁導(dǎo)致的天然氣供應(yīng)危機(jī)將惡化，而能源價(jià)格則有進(jìn)一步上漲的可能。與此同時(shí)，部分工業(yè)金屬和糧食短缺風(fēng)險(xiǎn)也日益凸顯。

　　通脹居高不下 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景堪憂

　　眼下，德國(guó)經(jīng)歷的困境已成為歐洲經(jīng)濟(jì)的生動(dòng)縮影。事實(shí)上不少歐元區(qū)國(guó)家正經(jīng)歷著類似的境遇。例如，歐元區(qū)另一經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)法國(guó)，數(shù)據(jù)顯示，5月法國(guó)貿(mào)易逆差達(dá)到131億歐元，創(chuàng)下歷史新高。高通脹帶來(lái)的進(jìn)口額激增，正在腐蝕歐洲貿(mào)易乃至整體經(jīng)濟(jì)的前景。

　　高頻經(jīng)濟(jì)公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡爾·溫伯格在一份報(bào)告中表示：“能源、食品和原材料進(jìn)口價(jià)格的上漲推高了進(jìn)口賬單。貿(mào)易逆差的出現(xiàn)，凸顯出德國(guó)和其他歐洲經(jīng)濟(jì)體正面臨著能源和食品價(jià)格飆升帶來(lái)的壓力。”歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（HICP）初步估值同比增長(zhǎng)8.6%，不僅高于上月水平8.1%，還再次超出了此前市場(chǎng)調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)期中值8.3%。當(dāng)月去除食品和能源等因素的核心通脹漲幅為3.7%，比上月回落了0.1個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.9%。而在歐元區(qū)主要成員國(guó)中，德國(guó)6月HICP同比增長(zhǎng)8.2%，法國(guó)6月HICP同比增長(zhǎng)6.5%，意大利6月HICP同比增長(zhǎng)8.5%。

　　歐洲央行行長(zhǎng)克里斯蒂娜·拉加德此前在葡萄牙表示，歐元區(qū)的通脹動(dòng)態(tài)已經(jīng)發(fā)生了永久性變化?！拔艺J(rèn)為我們不會(huì)回到低通脹環(huán)境?！笨死锼沟倌取だ拥卤硎?，各國(guó)央行都需要“檢討”過(guò)去的通脹預(yù)測(cè)。而這也意味著歐洲央行將轉(zhuǎn)變態(tài)度，跟隨美聯(lián)儲(chǔ)邁入加息周期。在上月的議息會(huì)議后，歐洲央行聲稱計(jì)劃在本月加息25個(gè)基點(diǎn)。但現(xiàn)在要求以更大幅度加息的呼聲越來(lái)越高。拉脫維亞和立陶宛央行行長(zhǎng)均已公開(kāi)呼吁擴(kuò)大加息幅度。然而，緊縮性貨幣政策能否改善當(dāng)前由于供應(yīng)短缺而導(dǎo)致的價(jià)格上漲仍是未知數(shù)。一般而言，加息對(duì)消費(fèi)價(jià)格的發(fā)展產(chǎn)生影響存在滯后性，很有可能在通脹浪潮的高峰可能已經(jīng)過(guò)去的時(shí)候，持續(xù)抑制消費(fèi)和投資。此外，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前還面臨著俄烏沖突、供應(yīng)鏈干擾、能源價(jià)格大幅飆升等一系列風(fēng)險(xiǎn)，在此背景下歐洲央行加息或?qū)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)更多的不確定性。

　　多重風(fēng)險(xiǎn)下，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)多數(shù)看空歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景。目前，瑞銀已將歐元區(qū)2022年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速預(yù)測(cè)從2.9%下調(diào)至2.7%，將歐元區(qū)2023年GDP增速預(yù)測(cè)從2.2%下調(diào)至1.2%。摩根士丹利則將2022年歐元區(qū)GDP預(yù)測(cè)從此前的3%下調(diào)至2.7%，并將2023年的預(yù)測(cè)下調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)至1.3%。與此同時(shí)，高盛與花旗的分析師預(yù)計(jì)歐元將較美元持續(xù)走弱。高盛稱已經(jīng)將歐元區(qū)明年的增長(zhǎng)基準(zhǔn)預(yù)期下調(diào)了約75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)警告稱，如果俄羅斯的天然氣供應(yīng)完全中斷，經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)更嚴(yán)重的下滑。該機(jī)構(gòu)還表示，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)通常會(huì)對(duì)歐元對(duì)美元產(chǎn)生幅度為1.5%的影響?；ㄆ靹t認(rèn)為，在當(dāng)前的歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和美債收益率走勢(shì)下，歐元對(duì)美元或?qū)⒌破絻r(jià)。