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　　北京時間周四凌晨，備受關注的美聯(lián)儲9月貨幣政策會議結果終于揭曉：美聯(lián)儲宣布加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調到3.00%至3.25%之間。這是美聯(lián)儲今年以來第5次加息，其累計加息幅度已經高達300個基點：3月美聯(lián)儲宣布加息25個基點；5月美聯(lián)儲再度加息50個基點；隨后美聯(lián)儲在6月、7月和9月連續(xù)3次加息75個基點。美聯(lián)儲公布9月利率決議之后， 美股再現(xiàn)大幅震蕩，三大股指全線下跌；而美元指數(shù)則大幅上升至2002年以來的新高。

　　如此激進的加息幅度在美聯(lián)儲歷史上實屬罕見，美聯(lián)儲緣何大幅加息？美聯(lián)儲會否持續(xù)加息？美聯(lián)儲加息會對美國經濟帶來何種影響？其激進加息蘊含哪些風險？針對上述問題，《金融時報》記者對中國銀行研究院主管、中國人民大學國際貨幣研究所(IMI)特約研究員邊衛(wèi)紅進行了獨家專訪。

　　遏制通脹成當務之急加息將持續(xù)進行

　　《金融時報》記者：美聯(lián)儲在本次例會上重申繼續(xù)加息是適宜的，其目標是長期實現(xiàn)充分就業(yè)，并將通脹穩(wěn)定在2%的水平。美聯(lián)儲主席鮑威爾延續(xù)了其近期以來的“鷹”派立場，強調美聯(lián)儲降低通脹的決心，表示需警惕過早放松貨幣政策、讓高通脹固化的嚴重后果。您認為美聯(lián)儲9月大幅加息的背后存在哪些原因？

　　邊衛(wèi)紅：美聯(lián)儲大幅加息的目的主要是抑制通脹。美國勞工部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國8月消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲8.3%，剔除波動較大的食品和能源成分的核心CPI同比上漲6.3%，雙雙高于市場預期。不論是總體通脹還是核心通脹，在商品和服務的基本門類中，至少有60%的價格上漲了3%及以上。核心通脹尤其是服務通脹和住房通脹繼續(xù)高位運行，令美聯(lián)儲感到擔憂，意識到通脹根深蒂固、深入系統(tǒng)的風險真實存在，因此需要采取激進的措施。

　　從通脹的趨勢來看，雖然8月通脹數(shù)據(jù)低于7月通脹數(shù)據(jù)，但仍舊處在40年來的高位；并且，扣除能源和食品的核心通脹率也高達6.3%。導致8月通脹沒有上漲的主要原因在于油氣價格的下跌，后者目前來看具有暫時性的特點；另外，綜合住房成本和醫(yī)療兩個角度來看，美國通脹仍舊處在超預期的狀態(tài)中。歷史表明，隨著高通脹在工資和物價的制定中變得更加根深蒂固，降低通脹的就業(yè)成本可能會隨著時間的延遲而增加。為了遏制高通脹，美聯(lián)儲需要長期執(zhí)行緊縮的貨幣政策，以將通脹降至低且穩(wěn)定的水平。

　　《金融時報》記者：目前，市場對于美國通脹和利率前景出現(xiàn)了一定的分歧。甚至有觀點認為，如若美國經濟出現(xiàn)大幅衰退，美聯(lián)儲可能不得不中斷加息進程轉為降息。您預期未來美聯(lián)儲會否持續(xù)加息？

　　邊衛(wèi)紅：根據(jù)美聯(lián)儲點陣圖，2023年、2024年底，聯(lián)邦基金利率預期中值分別為4.6%和3.9%，加息將持續(xù)進行，預計2024年前美聯(lián)儲不會降息。恢復物價穩(wěn)定將持續(xù)一段時間，需要貨幣政策工具使需求和供給更好地平衡。當前，美國經濟仍面臨嚴峻的通脹上行壓力。這意味著，美聯(lián)儲抗擊通脹是一項長期、持續(xù)的任務。在通脹粘性較高、回落速度較慢的背景下，現(xiàn)階段美聯(lián)儲可能傾向于大步加息，穩(wěn)定通脹預期，避免通脹以及通脹預期相互強化。一是疫情導致美國勞動力市場出現(xiàn)的結構性供給不足問題，較難在短期內解決，推升薪資壓力；二是地緣政治以及極端氣候問題導致能源以及糧食價格高企；三是房屋價格對房租價格的傳導作用并未結束，預計下半年住房項價格仍會進一步上行。

　　此外，新冠疫情、地緣政治沖突所帶來的外部沖擊，已經損害了全球供應鏈的韌性，全球供給嚴重受損，全球通脹對于供給中斷的敏感性進一步提升。在此背景之下，傳統(tǒng)的從需求端調整來控制通脹的政策環(huán)境在當前已經有所變化，貨幣決策者單純地用這種政策可能很難再奏效。當然，這也是令許多國家決策者措手不及的。全球供應陷入困境，可能會使通脹壓力更為持久，而逆全球化浪潮、新冠疫情等因素引發(fā)的勞動參與率都遠遠低于疫情前的水平，多重因素的疊加可能使得通脹壓力存在上行動能。因此，我們需要用全新的視角去看待當前的通脹壓力的持久性和超預期性。

　　金融市場風險不容小覷美國經濟或難“軟著陸”

　　《金融時報》記者：受困于美國通脹高企以及美聯(lián)儲激進加息，美國股市今年以來已經出現(xiàn)多次大跌。在美聯(lián)儲本次宣布加息75個基點的利率決議之后，美股一度出現(xiàn)斷崖式下跌，但隨后卻又大幅拉升，當天美國三大股指全線下跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達克指數(shù)、標普500指數(shù)分別下跌1.70%、1.79%、1.71%，均創(chuàng)兩個半月以來新低。美元指數(shù)延續(xù)了今年以來走高的態(tài)勢，大漲1.07%至111.3731點，為2002年以來新高。對金融市場而言，美聯(lián)儲加息存在哪些風險值得警惕？

　　邊衛(wèi)紅：美聯(lián)儲“加息風暴”擾動全球風險資產，導致股債價格承壓。受美聯(lián)儲加息及緊縮預期影響，美股自2022年1月以來出現(xiàn)明顯回調，尤其對科技類等成長型企業(yè)股票形成較大的回調壓力。與此同時，美國房地產市場出現(xiàn)房價高企和銷量下滑的局面，美聯(lián)儲持續(xù)加息還可能引發(fā)“股市—樓市”的螺旋式萎縮。

　　從國際市場風險來看，歷史上，美聯(lián)儲加息、美元走強周期往往是新興市場債務危機的導火索，例如1980年拉美債務危機、1997年亞洲金融危機等。本輪加息周期給新興市場帶來了美元回流壓力。根據(jù)美國財政部數(shù)據(jù)，2022年上半年，資本流入超7600億美元，是2021年同期的1.5倍。以往，全球資本會從一個新興市場地區(qū)轉向另一個新興市場地區(qū)，令全球投資機構對新興市場的配置比例相對穩(wěn)定，但此次資本流出有著很大的不同，即絕大多數(shù)新興市場均遭遇資本流出，預示著全球投資機構正悄然調低新興市場資產配置比重。同時，新興市場國家貨幣普遍對美元貶值，債務融資成本飆升。根據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）的數(shù)據(jù)，在2022年第二季度，雖然全球范圍內債務規(guī)模下降，但由于經濟增速的放緩，新興市場債務增速上升，債務與國內生產總值（GDP）的比值達到了252%，給一些新興市場國家?guī)順O大壓力。

　　《金融時報》記者：對于美聯(lián)儲加息對美國經濟將帶來何種影響，鮑威爾在會后召開的新聞發(fā)布會上表示，為了將目前的高通脹降至美聯(lián)儲目標水平，美國經濟將經歷一段低于趨勢水平的增長時期，勞動力市場也會走軟，但這是需要承受的痛苦，因為恢復價格穩(wěn)定尤為重要。鮑威爾表示，在遏制通脹、恢復價格穩(wěn)定的過程中，要想實現(xiàn)相對溫和的失業(yè)率上升、實現(xiàn)經濟“軟著陸”將非常具有挑戰(zhàn)性。他說，如果貨幣政策需要進一步收緊至更具限制性的水平，或者收緊需要持續(xù)更長時間，“軟著陸”的可能性會降低。

　　根據(jù)美聯(lián)儲當天發(fā)布的最新季度經濟預測，美聯(lián)儲官員對去年第四季度到今年第四季度經濟增速的預測中值為0.2%，明顯低于6月預測的1.7%，體現(xiàn)出美聯(lián)儲對美國經濟前景的預期更為悲觀。預測顯示，美聯(lián)儲官員對2023年第四季度美國失業(yè)率的預測中值為4.4%，較6月預測上調0.5個百分點。市場對美聯(lián)儲激進加息存在頗多質疑，認為美聯(lián)儲激進加息可能存在矯枉過正，或將導致美國經濟出現(xiàn)深層次衰退，對此您有何看法？

　　邊衛(wèi)紅：美聯(lián)儲急速加息不僅正在壓低需求，還將制約財政政策空間，由此導致美國經濟衰退的可能性已在上升。今年以來，美國GDP增速已經出現(xiàn)連續(xù)兩個季度的環(huán)比負增長，即進入一般意義上的技術性衰退區(qū)間。在近期更新的經濟數(shù)據(jù)中，也有不少重要指標開始走弱。除此之外，美元走強以及全球經濟趨弱都將令美國經濟承壓。