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　　在剛剛過去的10月上旬，美國金融市場投資者們的心情可謂大起大落。隨著美聯(lián)儲9月連續(xù)第三次加息75個基點塵埃落定，在經(jīng)濟(jì)基本面趨弱下，本月初，市場一度預(yù)計美聯(lián)儲貨幣政策將比預(yù)期更快轉(zhuǎn)向，使得美股市場一度重返上升軌道。然而，近日美國勞工部公布的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)卻打破了這一幻想。數(shù)據(jù)顯示，美國9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)再超預(yù)期，且失業(yè)率再次降至近50年來的低點，這表明美國勞動力市場依然緊張，通脹壓力或進(jìn)一步加大。

　　數(shù)據(jù)公布后，市場對于美聯(lián)儲激進(jìn)加息的預(yù)期再次升溫，芝加哥商品交易所（CME）“美聯(lián)儲觀察”顯示，當(dāng)前市場對美聯(lián)儲11月再度激進(jìn)加息75個基點的預(yù)期已攀升至82.0%。受此影響，美股走勢再現(xiàn)“過山車”行情。截至上周收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌2.11%，報29296.79點；納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌3.80%，報10652.40點；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌2.80%，報3639.84點。

　　薪資遠(yuǎn)高于正常水平

　　就業(yè)市場供需關(guān)系持續(xù)緊張

　　美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，9月美國新增就業(yè)崗位26.3萬個，高于市場預(yù)期的25萬個，但低于8月份的31.5萬個，仍有超過1000萬個崗位職務(wù)空缺。失業(yè)率則重新回落到歷史低位3.5%，低于市場預(yù)期以及8月份失業(yè)率3.7%。同時，由于勞動力市場供需關(guān)系持續(xù)緊張，上月薪資增速繼續(xù)保持在5.0%的較高水平。就業(yè)增加、失業(yè)率下降和持續(xù)的工資增長預(yù)示“薪資—通脹”螺旋將持續(xù)對美國的高通脹形成支撐。值得注意的是，8月消費者物價指數(shù)（CPI）和個人消費支出平減指數(shù)（PCE）均顯示美國通脹仍然過高，雖然汽油價格下降，但食品價格明顯上升，通脹傳遞范圍更加廣泛。這也表明，通脹離美聯(lián)儲的目標(biāo)仍有很大距離，而且不可能迅速下降。

　　為應(yīng)對這一困境，繼續(xù)激進(jìn)加息是美聯(lián)儲最有可能作出的選擇。為了抑制飛漲的通脹，今年內(nèi)美聯(lián)儲已累計完成了300個基點的加息，利率水平升至2008年以來新高。美聯(lián)儲主席鮑威爾上月重申，決心將通貨膨脹率降到2%，并將“一直保持到工作完成為止”。而近期，更是有多位聯(lián)儲官員再次表達(dá)了對加息的強硬態(tài)度。美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒表示，不會改變對11月再次大幅加息的想法。沃勒表示，“在11月的下一次會議之前，不會有太多新數(shù)據(jù)使我對通脹、就業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的看法產(chǎn)生重大調(diào)整?！彼麖娬{(diào)，“我們應(yīng)該百分之百地專注于降低通脹?！币虼耍粫С址怕酉⒉椒セ蛘呓档徒K端利率的做法，并預(yù)計明年初會有更多的加息行動。不僅如此，傳統(tǒng)的“鴿”派美聯(lián)儲官員也出現(xiàn)了轉(zhuǎn)“鷹”的跡象。舊金山聯(lián)儲主席瑪麗·戴利上周否認(rèn)了2023年降息的可能性，認(rèn)為有必要進(jìn)一步加息，美聯(lián)儲決心以加息遏制通脹。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席尼爾·卡什卡利則表示，由于他沒有看到通脹達(dá)到峰值的跡象，美聯(lián)儲根本無法停止其加息的腳步。

　　CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，美聯(lián)儲11月加息50個基點到3.50%至3.75%區(qū)間的概率為18%，加息75個基點的概率為82.0%，加息100個基點的概率為零；到12月累計加息100個基點的概率為13.3%，累計加息125個基點的概率為65.0%，累計加息150個基點的概率為21.8%。而從美聯(lián)儲公布的最新點陣圖來看，美聯(lián)儲預(yù)計到年底再加息125個基點，2023年末終值利率為4.6%，降息節(jié)點指向2024年。

　　美聯(lián)儲加息腳步難停

　　金融市場波動進(jìn)一步加大

　　在美聯(lián)儲持續(xù)的激進(jìn)加息下，金融市場正在經(jīng)歷新一輪“大洗牌”。去年風(fēng)光無限的美國股市，如今已成明日黃花。在美聯(lián)儲的持續(xù)放“鷹”下，債券、美元指數(shù)、黃金等資產(chǎn)對加息預(yù)期進(jìn)行定價，美股也迎來了拋售潮。今年前三季度，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌超31％，市值蒸發(fā)數(shù)萬億美元，標(biāo)普500指數(shù)的跌幅逾23%。

　　與此同時，美股IPO也遭遇斷崖式下跌。根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，今年前三季度，美股IPO融資規(guī)模僅約70億美元，與去年同期的1100億美元相比，降幅達(dá)94%。其中，受打擊最大的莫過于估值高又未盈利的初創(chuàng)科技公司。經(jīng)紀(jì)公司LPL Financial首席全球分析師昆西·克勞斯比表示，科技行業(yè)對利率變動特別敏感，人們越來越擔(dān)心美聯(lián)儲會做得過火。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)成分股的科技企業(yè)第二季度的盈利僅勉強達(dá)至預(yù)期，但對第三季度的盈利預(yù)期已多次下調(diào)，目前預(yù)計盈利將同比下降4%。

　　對于美股而言，“至暗時刻”可能仍未過去。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰在接受《金融時報》記者采訪時表示，市場情緒的短期博弈或使美股出現(xiàn)技術(shù)性反彈，例如“十一”期間市場預(yù)期美聯(lián)儲政策將提前轉(zhuǎn)向帶來了美股的短期上漲。但長期來看，只要通脹沒有被證實進(jìn)入下降趨勢，做多的市場情緒很容易消退。唯有就業(yè)市場降溫推動通脹下滑，才能使得美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向，為市場帶來根本性的轉(zhuǎn)變。高盛首席全球股市分析師彼得·奧本海默則認(rèn)為，鑒于通脹持續(xù)上升以及全球經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險，股市多頭所期待的美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”不大可能實現(xiàn)。因此，盡管今年美股已經(jīng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，但可能并未見底。雖然有些市場模式，例如防御股強于周期股顯示出市場預(yù)計經(jīng)濟(jì)會放緩，但他并不相信整體股市都已認(rèn)清現(xiàn)實。市場還需消化更多的衰退風(fēng)險，才能迎來真正的逆轉(zhuǎn)，這也意味著下跌還將持續(xù)。