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　　步入2022年最后一個季度，持續(xù)鞏固我國經濟回穩(wěn)向好態(tài)勢也迎來最后的關鍵窗口期。作為今年以來帶動擴大有效投資、支持經濟穩(wěn)增長的重要抓手，地方債能否延續(xù)前三季度的有力表現(xiàn)，發(fā)揮更大效能，成為各方近期關注的焦點。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，今年以來，地方債已累計發(fā)行6.35萬億元，明顯高于2021年同期的5.62萬億元，其中，新增專項債累計發(fā)行3.53萬億元。在3.45萬億元用于項目建設的新增專項債已基本發(fā)行使用完畢的基礎上，8月，國務院常務會議明確，依法用好5000多億元專項債地方結存限額，10月底前發(fā)行完畢；9月，穩(wěn)經濟大盤四季度工作推進會議提出，“依法依規(guī)提前下達明年專項債部分限額”。

　　中信證券首席經濟學家明明表示，參考目前地方債已公布的發(fā)行計劃，綜合考慮相關政策表述，預計四季度地方債發(fā)行量或超往年同期，全年新增專項債規(guī)?；蜻_4.15萬億元。

　　中誠信國際研究院副院長袁海霞認為，三季度以來，我國穩(wěn)經濟一攬子政策和接續(xù)政策持續(xù)出臺，各項財政政策工具能用盡用，促進三季度經濟總體恢復回穩(wěn)，并有望在四季度發(fā)揮更大的穩(wěn)增長、促基建效能。展望下一階段，穩(wěn)增長仍將被放在突出位置，預計各地將繼續(xù)著力督促專項債加快使用并提供配套融資支持，推動項目落地顯效，支撐基建投資。

　　新增專項債主要投向基建領域

　　截至三季度末，2022年地方債發(fā)行已基本完畢，整體進度快于2020年和2021年同期。其中，地方政府在上半年基本發(fā)完新增專項債額度，是推動地方債發(fā)行明顯前置的主要原因。但7月以來，新增專項債發(fā)行大幅縮量，再融資債成為發(fā)行主力。

　　具體來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度，地方債累計發(fā)行1.10萬億元，環(huán)比大幅下降2.31萬億元。其中，新增專項債發(fā)行1370億元，較二季度的2.10萬億元大幅回落；再融資債發(fā)行8771億元，全部用于償還到期債務本金。

　　安信證券首席固收分析師池光勝表示，今年上半年，新增專項債限額已基本發(fā)行完畢，而5000多億元專項債地方結存限額在10月才開始集中發(fā)行，因此，三季度新增專項債發(fā)行驟減，地方債發(fā)行以再融資債為主。

　　從資金投向來看，基建領域仍是新增專項債主要投向，充分體現(xiàn)出穩(wěn)增長下專項債繼續(xù)加大支持基建投資。據(jù)池光勝統(tǒng)計，今年前三季度，約有52.1%的專項債投向傳統(tǒng)基建領域，較2021年末的47.4%有所提升。其中，相較上半年，三季度投向基建的地方債發(fā)行占比有所下降，自52.8%降至33.6%；投向保障房、棚改和舊改的地方債大致占到17.7%，較上半年的11.0%小幅抬升；支持中小銀行補充資本專項債發(fā)行占比自上半年的0.4%大幅升至25.6%左右。

　　值得一提的是，在9月5日召開的國務院政策例行吹風會上，財政部部長助理歐文漢表示，將積極研究適當擴大專項債券資金投向領域和擴大專項債券用作項目資本金的范圍，更好發(fā)揮專項債券拉動有效投資的作用。

　　財政部數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，各地已安排超過2400億元專項債用作重大項目資本金，對帶動擴大有效投資發(fā)揮了重要作用。在袁海霞看來，財政部上述表態(tài)意味著專項債用作項目資本金的范圍有望繼續(xù)擴大，有效發(fā)揮政府投資“四兩撥千斤”的撬動作用。

　　10月或迎新增專項債發(fā)行小高峰

　　9月7日，國務院常務會議決定，依法盤活地方2019年以來結存的5000多億元專項債限額，并進一步明確專項債結存限額的使用規(guī)則：70%各地留用，30%中央財政統(tǒng)籌分配并向成熟項目多的地區(qū)傾斜。各地要在10月底前發(fā)行完畢，優(yōu)先支持在建項目，年內形成更多實物工作量。業(yè)內人士普遍認為，在政策指引下，10月有望迎來新增專項債的發(fā)行小高峰。

　　從各地實際情況看，9月以來，多省份相繼召開了穩(wěn)經濟接續(xù)措施發(fā)布會，披露了當?shù)厮@結存專項債額度。9月27日，遼寧率先使用結存專項債限額發(fā)行67億元新增專項債。

　　此前各方高度關注的專項債結存限額區(qū)域間額度分配也逐步清晰。據(jù)中泰證券首席固收分析師周岳統(tǒng)計，截至10月14日，共有27個省市披露結存限額分配情況，披露金額合計4447億元。其中，有6個省市披露額度超300億元，山東、河北和福建分列前三；廣東等7個省市披露額度介于100億元至300億元之間。

　　光大證券董事總經理、首席宏觀經濟學家高瑞東表示，部分省份項目質量高、償債能力強，且擁有更多專項債剩余限額，年內具備新增專項債的發(fā)行空間，隨著資金向實物工作量進一步轉化，有助于基建投資延續(xù)高景氣度。

　　此外，分析人士表示，穩(wěn)經濟大盤四季度工作推進會議提出要依法依規(guī)提前下達明年專項債部分限額，有望對穩(wěn)經濟形成進一步支撐。在興業(yè)證券固定收益研究中心總經理、首席分析師黃偉平看來，根據(jù)往年經驗，2023年專項債提前批額度或在今年12月左右下達。

　　值得一提的是，在用好新增債務性資金的同時，近期，多地出臺了盤活存量資產、擴大有效投資的具體方案措施，促進基建投融資體制完善發(fā)展。

　　“隨著用好增量與盤活存量齊發(fā)力，基建投資有望進一步擴大?！痹Ｏ急硎?，10月中下旬有望迎來新一波專項債集中發(fā)行，鑒于四季度經濟在全年的重要性，預計各地將持續(xù)加強專項債使用進度管理，進一步加大金融機構對專項債項目配套融資的支持力度，推動項目落地顯效。