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10月份CPI數(shù)據(jù)下降疊加近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)聲支持放緩加息步伐，使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息的預(yù)期迅速降溫。根據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具，美聯(lián)儲(chǔ)下月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率大幅升至80.6%，而加息75個(gè)基點(diǎn)的概率下降到19.4%。這一預(yù)期也推動(dòng)更多資金撤出美元，導(dǎo)致美元指數(shù)上周累計(jì)大幅下跌4.13%，跌至近3個(gè)月來最低點(diǎn)。同時(shí)，國(guó)際金價(jià)上周大幅上漲，累計(jì)漲幅達(dá)到5.54%，創(chuàng)下自2020年7月以來的最大單周漲幅。

　　在本月的貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)如期連續(xù)第4次加息75個(gè)基點(diǎn)，同步上調(diào)各項(xiàng)基準(zhǔn)利率。包括存款準(zhǔn)備金利率調(diào)高至3.9%；隔夜回購利率調(diào)高至4%，總操作限額維持5000億美元不變；隔夜逆回購利率調(diào)高至3.8%，操作限額維持1600億美元不變；一級(jí)信貸利率上調(diào)至4%。而根據(jù)9月加息點(diǎn)陣圖給出的指引，11月、12月會(huì)議將合計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)。但此前市場(chǎng)對(duì)11月加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期較為一致，但對(duì)12月的加息幅度曾有過較大分歧。

　　此前有不少市場(chǎng)分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在12月持續(xù)激進(jìn)加息，這是由于美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在本月的例行新聞發(fā)布會(huì)上仍釋放出了較強(qiáng)的“鷹”派信號(hào)。一是表示“最終利率水平將高于此前預(yù)期”，二是表示“貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的影響是滯后的，緊縮政策的全面見效仍需時(shí)間，尤其在通脹方面”。鮑威爾的表態(tài)基本澆滅了市場(chǎng)關(guān)于年內(nèi)停止加息、明年降息的樂觀期盼。鮑威爾強(qiáng)調(diào)了控制通脹的緊迫性，高通脹持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，其根深蒂固的可能性就越大。重申價(jià)格穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)基石，不會(huì)過早放松貨幣政策等。但上周公布的美國(guó)10月通脹數(shù)據(jù)卻扭轉(zhuǎn)了這一預(yù)期。

　　美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月CPI同比上漲7.7%，核心CPI同比上漲6.3%，均低于市場(chǎng)預(yù)期。同月CPI環(huán)比上升0.4%，持平前值，但低于預(yù)期；核心CPI環(huán)比上升0.3%，低于前值和預(yù)期。商品價(jià)格方面，服裝、家電、新車和二手車等商品價(jià)格均在回落?？傮w而言，商品價(jià)格加速回落抵消了服務(wù)價(jià)格的韌性，使得美國(guó)CPI在10月持續(xù)下降。與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景趨弱。標(biāo)普全球公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月份綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為47.2，跌至榮枯線下方。同時(shí)，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均處于萎縮區(qū)間。制造業(yè)PMI初值為49.9，創(chuàng)28個(gè)月以來新低；服務(wù)業(yè)PMI初值為46.6，不及市場(chǎng)預(yù)期與前值。其中，新訂單分項(xiàng)指數(shù)在最近5個(gè)月內(nèi)第4次萎縮，物價(jià)支付分項(xiàng)指數(shù)創(chuàng)逾兩年新低，顯示出國(guó)內(nèi)外需求減弱以及企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景信心的不足。此外，房地產(chǎn)等對(duì)利率敏感的部門也在更高的借貸成本重壓下?lián)u搖欲墜。

　　美國(guó)通脹是否筑頂或未可知，但經(jīng)濟(jì)的衰退已近在眼前。10月中旬以來，美國(guó)10年期國(guó)債收益率與3月期利差、10年期國(guó)債收益率與2月期利差雙雙發(fā)生倒掛。歷史上兩項(xiàng)利差同時(shí)發(fā)生倒掛時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)無一例外發(fā)生衰退，因此在通脹數(shù)據(jù)有所緩和的大背景下，市場(chǎng)普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)將放緩加息腳步。

　　舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席瑪麗·戴利在接受媒體采訪時(shí)表示，近期美聯(lián)儲(chǔ)面臨的壓力越來越大，要求其放緩轉(zhuǎn)“鴿”的呼聲已達(dá)到近幾十年來之最。目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)待通脹的態(tài)度仍舊謹(jǐn)慎，但12月改為加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性已大幅上升。美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒表示，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息之前“還有一段路要走”。但政策制定者可以開始考慮是否在連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)后放慢加息速度，在12月或之后的下次會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)。值得注意的是，托弗·沃勒作為美聯(lián)儲(chǔ)“鷹”派的代表，主張收緊貨幣政策以冷卻價(jià)格壓力，他的表態(tài)進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)投資者們對(duì)12月加息幅度放緩的預(yù)期。

　　在此背景下，近期金融市場(chǎng)上美元有所回落而黃金乘勢(shì)上行。美元指數(shù)上周累計(jì)大幅下跌4.13%，跌至近3個(gè)月來最低點(diǎn)。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，美元回落并不僅是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩的反應(yīng)，還是對(duì)政策不確定性降低的反應(yīng)。未來美元指數(shù)大幅上行空間或?qū)⒂邢?，非美貨幣?duì)美元的貶值壓力或進(jìn)一步減弱。與此同時(shí)，美元的顯著走弱，在很大程度上推動(dòng)了以美元計(jì)價(jià)的其他資產(chǎn)價(jià)格反彈。國(guó)際金價(jià)上周累計(jì)大幅上漲，漲幅達(dá)到5.54%，創(chuàng)下自2020年7月以來的最大單周漲幅。中信證券周期產(chǎn)業(yè)首席分析師敖翀認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力減弱，疊加海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不減，且全球長(zhǎng)期通脹可能維持高位，黃金作為抵御經(jīng)濟(jì)衰退和抗通脹資產(chǎn)的配置價(jià)值凸顯，國(guó)際金價(jià)上漲趨勢(shì)強(qiáng)化。

　　不過，目前市場(chǎng)上關(guān)于美國(guó)通脹是否開始回落、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策是否很快出現(xiàn)轉(zhuǎn)向的爭(zhēng)論仍較為激烈。而本周將會(huì)有多名美聯(lián)儲(chǔ)官員密集發(fā)表公開講話，或?qū)⑦M(jìn)一步釋放美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)，為市場(chǎng)帶來新的調(diào)整信息。