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今年年初至今，俄烏沖突下的全球能源價格大幅上漲，美歐等多個發(fā)達經(jīng)濟體通脹水平迅速攀升。在此情況下，美聯(lián)儲等發(fā)達經(jīng)濟體央行開始持續(xù)加息，并將抗擊通脹作為其貨幣政策的首要目標。其中，從今年3月至今，美聯(lián)儲已經(jīng)累計加息375個基點，市場對于美國經(jīng)濟“硬著陸”的擔憂也隨之升溫。

　　在美聯(lián)儲11月貨幣政策會議上釋放出可能最快于12月放緩加息步伐的消息后，市場反應(yīng)積極。美股上漲反映出投資者對于美聯(lián)儲很快將放緩加息步伐甚至暫停加息的樂觀預(yù)期。與此同時，市場對于美國經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”的希望再度被點燃。

　　美國經(jīng)濟能否最終實現(xiàn)“軟著陸”？對此，資產(chǎn)管理公司貝萊德在日前發(fā)布的一份報告中給出了否定的答案。貝萊德認為，勞動力市場的緊張狀態(tài)仍將給美聯(lián)儲施壓，繼續(xù)為經(jīng)濟降溫。預(yù)計只有在面臨經(jīng)濟衰退之時，美聯(lián)儲才會停止大幅加息，因此美國經(jīng)濟“軟著陸”不可能發(fā)生。

　　當前，市場關(guān)于美聯(lián)儲將何時開始放緩加息乃至暫停加息的討論熱烈。盡管在美國10月消費者物價指數(shù)（CPI）出爐后，市場對于美聯(lián)儲暫停加息的預(yù)期有所升溫，但從近期多位美聯(lián)儲官員的表態(tài)來看，美聯(lián)儲可能將在12月開始放緩加息節(jié)奏，但離真正暫停加息還有一段距離。

　　近期公布的美國CPI以及生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）給予了美聯(lián)儲12月開始放緩加息的支持。美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月CPI同比上漲7.7%，相比前值8.2%明顯下降，時隔7個月再度回落至8%以下，為2022年1月以來最小增幅。美國10月核心CPI同比上漲6.3%，同樣低于前值6.6%。另外，美國10月PPI同比增長8%，低于預(yù)期值8.3%；而核心PPI同比增長6.7%，同樣好于預(yù)期值7.2%。好于預(yù)期的PPI出爐后，美股也借勢出現(xiàn)上漲。

　　景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭分析稱，美聯(lián)儲或會在12月的貨幣政策會議上將加息幅度從75個基點下調(diào)至50個基點，這給予了市場一個喘息的機會。近期，美國部分企業(yè)遭遇經(jīng)濟困境，三季度企業(yè)盈利喜憂參半，隨著定價壓力緩解及需求走軟，公司利潤率承壓。2022年標準普爾500指數(shù)盈利增長預(yù)期將會持平或為零。

　　不過，趙耀庭表示，市場對僅一個月相對疲弱的通脹數(shù)據(jù)的反應(yīng)有些夸大。市場過早的高熱情可能會導(dǎo)致金融環(huán)境放松，進而促使美聯(lián)儲采取行動再度收緊政策。美國財政部長耶倫日前曾表示，10月美國的通脹報告是一個不錯的數(shù)據(jù)，但也不應(yīng)過于依賴單一時間點的數(shù)據(jù)。

　　對于未來的貨幣政策走向，多位美聯(lián)儲官員都在公開講話中提到了放緩加息節(jié)奏的可能，但暫停加息仍為時過早。舊金山聯(lián)儲行長戴利表示，現(xiàn)在是降低加息速度的時候了，但還沒到討論暫停加息的時候，未來仍可能會有更多次加息。預(yù)計美國聯(lián)邦基金利率的峰值將達到4.9%。而美聯(lián)儲理事沃勒則表示，盡管消費者價格方面?zhèn)鞒隽撕孟ⅲ诿缆?lián)儲停止加息之前還有一段路要走，美聯(lián)儲近期還沒有到暫停加息的時候。

　　值得注意的是，市場之所以對美聯(lián)儲釋放出的可能放緩加息節(jié)奏的消息如此看重，其中一個重要原因在于，市場認為若美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息，或?qū)⒑芸炝蠲绹?jīng)濟陷入“硬著陸”乃至衰退。從目前的情況看，即便美聯(lián)儲在12月開始下調(diào)加息幅度，市場也不應(yīng)對美聯(lián)儲加息轉(zhuǎn)向抱有過高的預(yù)期。畢竟雖然美國10月通脹水平有所回落，但從絕對值來看，美國目前的高通脹問題并未得到實質(zhì)性的解決，美國通脹水平依然高企，這也就意味著，美聯(lián)儲難以很快停止加息，抗擊通脹預(yù)計仍將是美聯(lián)儲貨幣政策的首要目標。

　　紐約聯(lián)儲的最新調(diào)查結(jié)果顯示，10月，受訪者的一年期通脹預(yù)期升至5.9%，比9月高出0.5個百分點。受訪者的三年期通脹預(yù)期從9月的2.9%升至3.1%。而10月美國全國汽油價格上漲是推動通脹預(yù)期上升的最大因素之一。消費者對于美國通脹預(yù)期的惡化可能會給美聯(lián)儲的貨幣政策調(diào)整帶來更多的不確定性。

　　平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生團隊分析認為，若市場寬松預(yù)期太過濃烈，通脹反彈風險可能性上升，屆時美聯(lián)儲可能需要釋放新的“鷹”派信號以管理市場預(yù)期。對市場而言，除了美國通脹黏性與美聯(lián)儲緊縮力度的不確定性外，加息對美國經(jīng)濟和企業(yè)盈利的滯后影響也需得到更多重視。其基于美國政策利率、美元指數(shù)和國際油價制作的美國經(jīng)濟“著陸”指數(shù)暗示，2023年美國經(jīng)濟下行的壓力不容小覷。

　　美國三季度GDP同比增速為2.6%。這一好于預(yù)期并且維持正增長的增速表明美國經(jīng)濟暫時還未“硬著陸”。不過，從目前的情況看，面對仍處于高位的通脹，美聯(lián)儲即便下調(diào)加息幅度，也會繼續(xù)維持加息態(tài)勢，短時間內(nèi)難以看到美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲已經(jīng)意識到了實現(xiàn)美國經(jīng)濟“軟著陸”的難度正在增加。在繼續(xù)加息的情況下，市場對美國經(jīng)濟逃離“硬著陸”的愿望能否成真還需進一步觀察。